資產(chǎn)定價(jià)第一基本定理是什么，如何理解羅斯資產(chǎn)定價(jià)第一基本定理

來(lái)源：整理時(shí)間：2023-10-01 05:08:35 編輯：理財(cái)網(wǎng) 手機(jī)版

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1，如何理解羅斯資產(chǎn)定價(jià)第一基本定理
2，資本資產(chǎn)定價(jià)理論的基本內(nèi)容
3，資產(chǎn)定價(jià)理論的研究

1，如何理解羅斯資產(chǎn)定價(jià)第一基本定理

資產(chǎn)定價(jià)基本定理(the fundamental theoremof asset pricin g)套利定價(jià)的一般原理.該定理可表述為:無(wú)套利假設(shè)等價(jià)于存在對(duì)未來(lái)不確定狀態(tài)的某種等價(jià)概率測(cè)度，使得每一種金融資產(chǎn)的折現(xiàn)價(jià)格過程在該等價(jià)概率測(cè)度下為鞅.資產(chǎn)定價(jià)基本定理是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯(Ross, S. A.)在關(guān)于APT的經(jīng)典論文中提出的。

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如何理解羅斯資產(chǎn)定價(jià)第一基本定理

2，資本資產(chǎn)定價(jià)理論的基本內(nèi)容

資本資產(chǎn)訂價(jià)模式（capital asset pricing model,簡(jiǎn)稱CAPM）： 1.為一套敘述性理論架構(gòu)模式。 2.用來(lái)描寫市場(chǎng)上資產(chǎn)的價(jià)格是如何被決定的。其目的在於： 1.描述在證券供需達(dá)到平衡狀態(tài)時(shí)，存在於證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬的關(guān)系。 2.協(xié)助投資人創(chuàng)造最佳的投資組合，評(píng)估與決定各種證券的價(jià)值，使其能制定合宜的投資決策。 CAPM模式基本架構(gòu)如下 Re=Rf＋β × (Rm－Rf) Re :均衡的預(yù)期報(bào)酬率 Rf ：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rm：整體市場(chǎng)預(yù)期報(bào)酬率 β：股票與市場(chǎng)的報(bào)酬相關(guān)系數(shù) 當(dāng)CAPM成立，且沒有超額報(bào)酬時(shí)α＝0 (α值愈大愈好，表示套利的空間愈大) 資本資產(chǎn)定價(jià)模式基本假設(shè)： 1.者效用是報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，且追求效用最大化。 2.者對(duì)報(bào)酬永不滿足。 3.投資者對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)的投資是回避傾向的。 4.投資人可以利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借貸。 5.投資者對(duì)各證券報(bào)酬率的機(jī)率分配具有同質(zhì)預(yù)期。 6.市場(chǎng)是完全市場(chǎng)，無(wú)交易成本，無(wú)稅賦，個(gè)人交易不會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格，資產(chǎn)可被無(wú)限制的分割，故投資者可進(jìn)行完全多角化投資。 CAPM模式之限制： 1.CAPM為單一期間模式。 2.CAPM的假設(shè)條件與實(shí)際不符： (1)場(chǎng)假設(shè)：實(shí)際狀況有交易成本、資訊成本及稅，為不完全市場(chǎng)。(2)性預(yù)期假設(shè)：實(shí)際上投資人的預(yù)期非為同質(zhì)。 3.利率相等，且等於無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之假設(shè)：實(shí)際情況為借錢利率大於貸款利率。 4.率分配呈常態(tài)假設(shè)，與事實(shí)不一定相符，報(bào)酬率不可能小於-100%。 5.CAPM應(yīng)只適用於資本資產(chǎn)，人力資產(chǎn)不一定可買賣。 6.估計(jì)的β 系數(shù)指代表過去的變動(dòng)性，但投資人所關(guān)心的是該證券未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)性。 7.實(shí)際情況中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)投資組合可能不存在。資料來(lái)源1：避險(xiǎn)基金理論與投資策略，蔡明君著，p.104~p.105，財(cái)訊出版社，1999年9月資料來(lái)源2：理財(cái)精算網(wǎng) http://www.richmall.com.tw/newrich/product/explain/A0302.htm

資本資產(chǎn)定價(jià)理論的基本內(nèi)容

3，資產(chǎn)定價(jià)理論的研究

資產(chǎn)定價(jià)理論在經(jīng)濟(jì)學(xué)的其他領(lǐng)域中被分為證實(shí)表示形式和規(guī)范表示形式。這一理論揭示出現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的方式，或者現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)應(yīng)該運(yùn)作的方式。人們可以觀察到許多資產(chǎn)的價(jià)格和收益，期望可以用一種明確的理論嘗試認(rèn)識(shí)價(jià)格，或者收益為什么就是它們所表現(xiàn)的那樣。一方面，如果現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)沒有遵從模型預(yù)測(cè)的方向演變，那么人們決定對(duì)這種模型進(jìn)行修改。然而另一方面，人們也會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)出現(xiàn)了差錯(cuò)，某些資產(chǎn)被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)，從而給精明的投資者提供了一種獲利的交易機(jī)會(huì)。對(duì)于后一種現(xiàn)象。可以利用資產(chǎn)定價(jià)理論解釋大多數(shù)獲利交易機(jī)會(huì)得以存在的普遍性以及實(shí)踐上理論的可應(yīng)用性。　特別地，大概也是最重要的，對(duì)于不確定性條件下的未來(lái)收益而言，許多資產(chǎn)或權(quán)益的價(jià)格是不可能觀察到的，如政府投資項(xiàng)目或私人投資項(xiàng)目、新的金融證券、全部收買機(jī)會(huì)以及復(fù)雜的衍生證券等。所有資產(chǎn)定價(jià)理論都基于一種簡(jiǎn)單思想：資產(chǎn)價(jià)格等于未來(lái)收益的預(yù)期折現(xiàn)；或者以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率去折現(xiàn)未來(lái)的收益，再加上一個(gè)代表風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的誤差因子。為此，資產(chǎn)定價(jià)理論中最重要的問題是如何將表示整個(gè)市場(chǎng)的變動(dòng)情況或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總體變動(dòng)的隨機(jī)變量暴露出來(lái)。目前存在著兩大類資產(chǎn)定價(jià)方法，通常稱為均衡定價(jià)與套利定價(jià)。選擇哪一類定價(jià)法取決于所討論的資產(chǎn)與研究的目的。均衡定價(jià)法企圖找出隱藏在價(jià)格背后的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，也就是挖掘出風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的根源，它總是分析考察影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的宏觀變量，例如消費(fèi)者的消費(fèi)偏好、投資者的效用函數(shù)、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。均衡定價(jià)法在學(xué)術(shù)界比較流行，優(yōu)點(diǎn)是在原理上解釋一些結(jié)構(gòu)性的問題，例如外部環(huán)境變化時(shí)價(jià)格如何變動(dòng)?；谙M(fèi)的定價(jià)法與基于一般均衡分析的定價(jià)法是此類方法最完美的事例。通過求解一定假設(shè)條件下投資者的選擇最優(yōu)化問題，或者市場(chǎng)處于一般均衡條件下的一組方程，就可得出資產(chǎn)價(jià)格的表達(dá)式，諸如資本資產(chǎn)定價(jià)模型。但這類模型在實(shí)證上遇到很多困難。套利定價(jià)法現(xiàn)已成為資產(chǎn)定價(jià)理論的重要框架之一。其定價(jià)思想為：在不存在套利機(jī)會(huì)的無(wú)摩擦市場(chǎng)里，當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格與其未來(lái)收益一定存在某種必然的內(nèi)在聯(lián)系，即定價(jià)規(guī)律。此種規(guī)律正是資產(chǎn)定價(jià)的基本定理。套利定價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)是：這類定價(jià)模型對(duì)資產(chǎn)定出的價(jià)格比均衡定價(jià)模型給出的價(jià)格更具有可觀察性，假設(shè)要求的信息也比較少，例如布萊克-斯科爾斯期權(quán)公式，僅僅要求幾個(gè)容易觀察的變量便可以推導(dǎo)出歐式期權(quán)定價(jià)公式。最近，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家比較喜歡使用折現(xiàn)因子法或者廣義矩法(GMM)研究資產(chǎn)定價(jià)的實(shí)證問題。研究表明，這些方法的主要優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單性和普適性。資產(chǎn)定價(jià)的核心任務(wù)是認(rèn)識(shí)與測(cè)量導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)的總因素的根源，或宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這也是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的中心問題。對(duì)于充滿好奇的研究者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)令人興奮的時(shí)代，許多實(shí)證性的工作提供了在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)之間合乎既定規(guī)律的事實(shí)及聯(lián)系。例如，預(yù)期收益會(huì)跨越時(shí)間與各種資產(chǎn)而變化，它們與宏觀經(jīng)濟(jì)變量或可預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)事件的變量相關(guān)聯(lián)：存在一大類模型可以揭示出“經(jīng)濟(jì)衰退”或者“金融災(zāi)難”(指一個(gè)廠商即將破產(chǎn))因素都隱藏于許多資產(chǎn)價(jià)格背后。然而，理論發(fā)展卻滯后了，現(xiàn)在還沒有描述良好的可以解釋這些有意義的關(guān)系的模型。

資產(chǎn)定價(jià)理論的研究